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　　来源：中泰证券

　　一、节后市场或如何演绎？

　　春节前A股市场在汇金增持和证监会监管措施发力等利好支撑中，迎来强势反弹。1）外部因素方面，节日期间海外地缘风险阶段性向利好A股方向变化。当前时点也需要考虑到美国通胀仍具有一定粘性，美联储加息预期仍在摇摆。美联储降息预期延后叠加中国货币政策宽松，中美息差持续或对我国外汇与A股外资流入产生一定压力。

　　2）国内方面，证监会层面所释放的政策信号是当前市场的关注的焦点。我们认为就资本市场政策而言，从此前中央金融工作会议等重磅会议传达的指示精神、新任证监会主席的履历以及新年期间一系列监管措施的加速落地来看，本次证监会改革重点在于强调金融行业强监管与金融供给侧改革等政策的落地力度。我们此前强调，金融供给侧改革的落地力度是今年市场的核心变量，将对后续部分活跃资金风险偏好和金融行业收入预期与核心城市楼市预期有影响。

　　3）就总量政策而言，24年总量政策的定力贯穿全年依然不变。总量政策，特别是在强刺激，财政货币化方面的定力意味着，后续国内长线资金在极端情形下对市场的干预力度也将提升，但这一干预更多的依然是在“防风险”与“底线思维”框架下进行，市场预期的“强刺激政策”较难发生。

　　二、投资建议

　　就资本市场而言，在国内长线资金强势解决中小市值流动性风险，叠加春节期间海外地缘风险的演绎方向阶段性利好国内资本市场以及证监会改革后市场的“强政策预期”等，预计本轮超跌反弹行情在节后至两会仍将延续 ，但依然并非反转。

　　考虑到，春节期间海外以AI为代表的新一轮全球科技革命进一步突破：Open AI Sora文本生成视频及其背后所蕴含的“世界模拟”“物理引擎”在技术上的“飞跃”，谷歌Gemini 1.5 Pro在长文本等能力方面超越GPT-4 ，带来的风险偏好提升，中小市值流动性风险的阶段性缓解以及证监会人事变化使得市场阶段性降低对“中特估”概念的热度，预计节后以游戏、传媒、电子、计算机等为代表AI等板块或将是活跃资金和超跌反弹的短期热点所在 ，本轮2月春季行情或将是年内题材股赚钱效应最好的一波行情，即我们年度策略中强调的“一年之计在于春”。

　　就全年维度看，考虑到总量政策与金融监管政策的定力方向不变，我们全年依然维持“侧重防御，兼顾主题”的思路。国央企主线并非证监会单一部委的政策，而是中央高质量发展下“行文致远”的优势不断体现在资本市场的表现，故央企公用事业/红利加央企科技等若有调整，即可逢低布局的思路不变。

　　风险提示：宏观政策调控不及预期，产业政策落地不及预期，考虑到政策不及预期的风险以及市场情绪不稳定的风险，研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。

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责任编辑：王旭